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Investmentfonds.de 30.09.2021:
Aegon AM: Inflation ist kein temporäres Phänomen

Köln, den 30.09.2021 (Investmentfonds.de) -



 Hendrik Tuch, Head of Fixed Income NL bei
Aegon Asset Management


Inflation ist kein temporäres Phänomen


Wieder einmal haben die wichtigsten Zentralbanken
uns allen klar gemacht, dass sie davon ausgehen,
dass der derzeitige Inflationsdruck nur
vorübergehend ist. Anfang dieses Monats legte das
Team Lagarde eine Aktualisierung der Wachstums-
und Inflationsprognosen der EZB vor, die für 2022
eine Verbesserung in beiden Bereichen, für 2023
jedoch eine Inflation unterhalb des 2 %-Ziels
zeigten. Die Fed zog letzte Woche mit höheren
Inflationsprognosen für dieses und nächstes Jahr
nach, gefolgt von einem Rückgang im Jahr 2023.
Beide Zentralbanken warnten, dass sie reagieren
würden, falls sich die Inflation als hartnäckiger
erweisen sollte.



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Angesichts des 10-jährigen Zinssatzes in Deutschland
(immer noch bei -0,22 %) und in den USA (rund 1,45 %)
erwarten die Anleihemärkte jedoch in den nächsten
zehn Jahren nirgendwo einen wesentlichen
Zinserhöhungszyklus. Meiner Ansicht nach unterschätzt
der Markt weiterhin die Inflationsdynamik, die sich
weltweit entwickelt. Infolgedessen wird die Inflation
in den kommenden Jahren viel stärker sein als die von
diesen Zentralbanken vorgelegten Zahlen.



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Es geht um Angebot und Nachfrage
In den letzten Quartalen haben wir in verschiedenen
Sektoren Preisschocks erlebt, die im Allgemeinen auf
"Versorgungsengpässe" oder andere vermeintlich
vorübergehende Faktoren zurückgeführt wurden. Die in
die Höhe geschossenen Transportkosten und die
sprunghaft angestiegenen Kosten für Baumaterialien,
Computerchips und Erdgas sind jedoch nur ein Anzeichen
für eine sehr gesunde Angebotsnachfrage, die
letztendlich zu einer angemessenen Entwicklung des
Angebots führen wird. Die Behauptung, derartige
Preissteigerungen seien nur vorübergehende Effekte,
ignoriert die Tatsache, dass der Inflationsboom in
den siebziger und achtziger Jahren des letzten
Jahrhunderts ebenfalls mit einem angeblich
"vorübergehenden" Ölpreisanstieg begann, auf den
eine Flut von Preiserhöhungen bei allen Posten in
unseren Verbraucherpreisindizes folgte. Die Unternehmen
waren gezwungen, ihre Preise zu erhöhen, und die Löhne
zogen nach. Auf dem heutigen Markt muss ein Großteil
des Drucks auf die Produktionskosten immer noch an die
Verbraucher weitergegeben werden, die dann einen
angemessenen Lohnausgleich fordern. In den USA hat der
Lohndruck im unteren Segment des Arbeitsmarktes bereits
zugenommen. Der Mangel an verfügbaren Arbeitskräften in
Verbindung mit dem steigenden Verbraucherpreisindex wird
höchstwahrscheinlich die Löhne in einem Tempo ansteigen
lassen, wie es seit Jahrzehnten nicht mehr der Fall war.



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Haben wir die CO2-Reduktionsziele erwähnt?
Ein weiterer wichtiger Faktor, der von den Finanzmärkten
weitgehend übersehen wird, ist die Beschleunigung der
Maßnahmen zur Reduzierung der Kohlenstoffemissionen,
insbesondere in Europa. Um die recht ehrgeizigen Ziele
der EU zu erreichen, sind massive Investitionen
erforderlich, um die Kohlenstoffemissionen in
Produktionsprozessen und Verbrauchsmustern zu verringern.
Die europäischen Unternehmen werden mit einer immer
höheren Rechnung für ihre CO2-Emissionen konfrontiert.
Außerdem werden auf künftige Importe zusätzliche
Kohlenstoffsteuern erhoben, um sicherzustellen, dass die
Produktion nicht in Länder außerhalb der EU verlagert wird.
Die Investitionen von Unternehmen und Regierungen zur
Senkung der CO2-Emissionen werden eine Menge zusätzlicher
Materialien erfordern, was die Preise für diese Materialien
weiter in die Höhe treiben wird. Die Verbraucher sehen sich
mit einem erheblichen Kostenanstieg bei all ihren Ausgaben
konfrontiert, vor allem beim Transport und anderen Formen
des Energieverbrauchs. All diese Faktoren werden in die
künftige Berechnung des Verbraucherpreisindex einfließen
und können dazu führen, dass dieser Wert für lange Zeit
über 2 % liegt. Maßnahmen zur CO2-Reduzierung werden den
Regierungen sicherlich schwer zu vermitteln sein, aber das
Engagement der EU-Regierungen ist eindeutig und wird von
einem großen Teil der Wählerschaft unterstützt.



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Es könnte eine ganze Weile dauern, bis die Anleihemärkte
erkennen, dass höhere Inflationszahlen von Dauer sind.
Aber wenn die Münze erst einmal gefallen ist, wird
dies zu einer gewissen Marktvolatilität führen. Die
Zentralbanken werden erkennen müssen, dass die Preise
nicht nachgeben, und daraufhin ihre Kaufprogramme
reduzieren und sogar eine dezente Straffung in Betracht
ziehen. Ein kurzer Blick auf die aktuellen Marktrenditen
und Gewinnmultiplikatoren zeigt, dass die Märkte auf ein
solches Ergebnis völlig unvorbereitet sind. In Anbetracht
der Entwicklung der Erdgaspreise decken sich die
Verbraucher mit warmen Pullovern für den Winter ein.
Ebenso sollten sich die Anleger mit Vorräten zum Schutz
vor Marktschwankungen eindecken.


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