Die Fed hat ihre Lehren aus dem vergangenen Jahrzehnt gezogen und wird angesichts der unsicheren Wirtschaftslage, die das Geschäft immer noch einschränkt, nicht zu schnell zu viel tun.">
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07.10.2021:
Aegon AM: Die Fed hat aus dem "Taper Tantrum" von 2013 gelernt
Köln, den 07.10.2021 (Investmentfonds.de) -
Jacob Vijverberg, Investment Manager, Multi-Asset Investing
bei Aegon Asset Management
Die Fed hat aus dem "Taper Tantrum" von 2013 gelernt
Die Fed hat ihre Lehren aus dem vergangenen Jahrzehnt
gezogen und wird angesichts der unsicheren
Wirtschaftslage, die das Geschäft immer noch einschränkt,
nicht zu schnell zu viel tun, kommentiert
Jacob Vijverberg, Investment Manager, Multi-Asset
Investing bei Aegon Asset Management.
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Während die wirtschaftliche Erholung in vollem Gange
ist, wird laut Vijverberg die Debatte über die Inflation
und andere Faktoren, die die Entscheidungen der
geldpolitischen Entscheidungsträger beeinflussen,
weitergeführt. Er ist jedoch der Ansicht, dass die
großen Volkswirtschaften von Zinserhöhungen noch weit
entfernt sind und dass die Federal Reserve (Fed) ihre
Lektion nach dem Taper Tantrum von 2013 weitgehend
gelernt hat.
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"Die Fed und die Anleger haben wahrscheinlich aus der
Erfahrung des "Taper Tantrum" im Jahr 2013 gelernt,
als die Zinsen nach der Ankündigung des Beginns des
Tapering stiegen", erklärt er. "Derzeit werden
Änderungen im Voraus gut kommuniziert. Die Fed wird
ihren Leitzins nach der Beendigung von QE ab 2023
anheben. Wir gehen davon aus, dass das Tempo der
Zinserhöhungen langsam sein wird und die Zinssätze
erst im Jahr 2025 auf etwa 1 % steigen werden."
"Aufgrund des starken Aufschwungs nach der Pandemie wird
die Wirtschaft ab 2022 mit voller Kapazität arbeiten.
Wir gehen daher davon aus, dass dieser Konjunkturzyklus
relativ kurz ist, was die Zinsmärkte einpreisen werden.
Auch der starke Anstieg der Verschuldung und die
niedrigen Zinsen in anderen Teilen der Welt werden
Druck auf die US-Renditen ausüben."
Aus Sicht von Vijverberg bringt die derzeitige
Wirtschaftslage für die Zinssetzer viel Unsicherheit
mit sich, jedoch werden die Schlüsselindikatoren wie
die Arbeitslosenmeldungen die Indikatoren sein, die
die Fed beobachtet.
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"Trotz einer starken Erholung von der Pandemie und einer
höheren Inflationsrate liegen die meisten Staatsanleihen
immer noch unter dem Niveau vor der Pandemie", sagt er.
"Dies ist auf die beispiellose geldpolitische
Unterstützung im vergangenen Jahr zurückzuführen. Die
Zentralbanken haben die Zinssätze gesenkt und sehr
umfangreiche Programme zum Ankauf von Vermögenswerten
durchgeführt, um die wirtschaftlichen Auswirkungen
abzumildern."
"Ein Schlüsselelement, das das spätere Tempo der
Normalisierung beeinflusst, ist der Abbau der
staatlichen Unterstützungsprogramme. Jetzt, da der
pandemische Stimulus nachlässt, wird die Stärke
(oder das Ausbleiben) der Erholung davon abhängen,
wie stark die Privatwirtschaft die Zügel in die
Hand nimmt."
"Ein weiterer wichtiger Bereich, den man im Hinblick auf
eine Normalisierung beobachten sollte, ist der Arbeitsmarkt.
Während der Pandemie ging die Erwerbsbeteiligung zurück.
In den kommenden Jahren wird das Ausmaß der Normalisierung
daran abzulesen sein, inwieweit sie wieder auf das
historische Niveau zurückgeht."
Laut Vijverberg sei die "rasende" Inflationsdebatte
übertrieben, da vorübergehende Preissteigerungen immer
noch das wahrscheinlichste Ergebnis seien. Daher
sollten die Zinssätze seiner Meinung nach auf absehbare
Zeit allgemein niedrig bleiben.
"Wir stehen auf der Seite der vorübergehenden
Inflationsdebatte. Wir glauben nicht, dass die
strukturellen Faktoren vorhanden sind, um über mehrere
Jahre hinweg einen starken und anhaltenden Preisanstieg
zu bewirken. Vielmehr ist der derzeitige Preisdruck zu
einem großen Teil auf Produkte zurückzuführen, die
direkt mit Engpässen in der Versorgungskette verbunden
sind, die durch die massive Wiederbelebung der Wirtschaft
verursacht wurden. Darüber hinaus sind wir der Ansicht,
dass die langfristigen Inflationserwartungen weiterhin
verankert sein werden, was eine wichtige Determinante
der Politik der Federal Reserve darstellt."
Die Zinssätze dürften laut Vijverberg im Vergleich zu
den derzeitigen impliziten Zinssätzen geringfügig
steigen. Dies führe im Allgemeinen zu einer niedrigen
Renditeerwartung für Staatsanleihen. Innerhalb der
Staatsanleihemärkte steche der Markt für
Staatsanleihen hervor, da seine Zinssätze mehr
Spielraum für einen Anstieg hätten.
"Es wird erwartet, dass die Zinssätze niedrig bleiben,
was zum Teil auf die Politik der Zentralbanken
zurückzuführen ist. Inflationsbereinigt sind die Zinssätze
in den meisten Regionen sogar negativ. Anlagen, die an das
nominale Wachstum gekoppelt sind, wie Aktien und
Immobilien, sollten davon profitieren, da negative
Realzinsen für Aktienbestände einen positiven Effekt haben.
Aktien und Immobilien sind attraktive Anlageklassen,
auch aus einer risikobereinigten Perspektive."
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