ETHENEA | Die Kunst des Nichtstuns

J�rg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA Independent Investors S.A

Investmentfonds.de | Munsbach, 22. Juli 2026 � Die Europ�ische Zentralbank (EZB) gewinnt Zeit. Trotz des schwelenden Nahostkonflikts k�nnen Europas Zentralbanker auf ihrer Juli-Sitzung abwarten und m�ssen nicht voreilig entscheiden. H�here �l- und Gaspreise lie�en Erinnerungen an die Energiekrise von 2022 aufkommen und die M�rkte zeitweise einen deutlich strafferen Zinspfad einpreisen. Inzwischen hat sich das Bild jedoch ge�ndert. Die Einsch�tzung von J�rg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA Independent Investors S.A.:

�Wir erwarten, dass die EZB den Einlagensatz bei ihrer Sitzung am 23. Juli unver�ndert bei 2,25 Prozent bel�sst. Die Notenbank hat keinen Grund, sich heute festzulegen � und genau darin liegt ihre gr��te St�rke.�

Zwischen Entwarnung und Unsicherheit

�Die Wirtschaft der Eurozone zeigt sich robuster als erwartet: Die Einkaufsmanagerindizes haben sich stabilisiert, die Industrie �berraschte zuletzt positiv und auch die Inflationsdaten entwickelten sich zuletzt g�nstiger als prognostiziert.

Gleichzeitig bleibt der geopolitische Hintergrund fragil. Zwar haben die j�ngsten Spannungen im Nahen Osten die Energiepreise erneut ansteigen lassen, ein nachhaltiger Inflationsschub ist bislang jedoch ausgeblieben.

F�r die EZB bedeutet das: Die Risiken sind kleiner geworden, verschwunden sind sie aber nicht.�

September statt Juli

�Christine Lagarde d�rfte deshalb jede Festlegung f�r die n�chste Sitzung vermeiden. Bis September liegen der EZB zwei weitere Inflationsberichte, neue Einkaufsmanagerindizes sowie die aktualisierten Stabsprojektionen vor.

Dann l�sst sich beurteilen, ob der Energiepreisschock lediglich ein kurzfristiger Ausschlag bleibt oder auf Preise und L�hne durchschl�gt.

Die geldpolitische Strategie bleibt daher unver�ndert: datenabh�ngig, Sitzung f�r Sitzung und ohne Vorfestlegung.�

Geduld ist keine Schw�che

�An den Finanzm�rkten wird bereits wieder intensiv �ber den weiteren Zinspfad diskutiert. Aus unserer Sicht greift diese Debatte jedoch zu kurz, denn die Eurozone befindet sich weder in einer Rezession noch in einem neuen Inflationsregime. Die bisherigen Daten sprechen vielmehr f�r ein Umfeld, in dem Geduld gefragt ist.

Sollten sich steigende Energiepreise dauerhaft in der Kerninflation oder den L�hnen niederschlagen, verf�gt die EZB jederzeit �ber die M�glichkeit, im September oder sp�ter nachzusteuern. Bleiben diese Zweitrundeneffekte hingegen aus, w�re ein vorschneller Zinsschritt im Juli kaum zu rechtfertigen.�

Die Kunst des Nichtstuns

�Die kommende Sitzung d�rfte daher weniger durch neue Beschl�sse als durch eine unver�nderte Botschaft gepr�gt sein. Nach Monaten au�ergew�hnlicher Unsicherheit befindet sich die EZB erstmals wieder in einer Position, in der sie beobachten statt reagieren kann.

Manchmal besteht gute Geldpolitik nicht darin, m�glichst schnell zu handeln. Manchmal besteht sie darin, sich die Option zum Handeln offenzuhalten.�

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Quelle: Investmentfonds.de

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