22.09.2026 21:38
22.09.2026
ODDO BHF AM | Investment-Strategie: Umgeben von Unsicherheiten
Laurent Denize, Global Co-CIO ODDO BHF
Investmentfonds.de - Wer sich als europäischer Anleger in den Sommerferien eine Nachrichtenpause gegönnt hat, dürfte bei der Rückkehr überrascht sein, wie wenig sich auf den ersten Blick an den Kapitalmärkten verändert hat. Künstliche Intelligenz treibt die Aktienmärkte an. Die geopolitischen Spannungen bleiben präsent. Dennoch steigern Unternehmen ihre Gewinne. „Gleichzeitig nagen mehrere Entwicklungen an den Fundamenten des Bullenmarkts“, schreibt Laurent Denize, CIO ODDO BHF AM, in seiner aktuellen Investment-Strategie. Beispiele seien die anhaltenden Risiken in der Straße von Hormus und die dadurch steigenden Energie- und Transportkosten. Hinzu kommen die zunehmend unberechenbare Geldpolitik der US-Notenbank sowie Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Inflationsbekämpfung angesichts staatlicher Eingriffe in die Anleihemärkte und steigender Schuldenstände. „Der kräftige Anstieg der langfristigen Anleiherenditen spiegelt die zunehmende Skepsis der Anleger wider“, bilanziert Denize. Zugleich erschweren höhere Zinsen US-Wachstumsunternehmen die Finanzierung.
„Anleger stehen daher vor der Frage, ob der jüngste Anstieg der Volatilität an den Aktienmärkten den Beginn einer notwendigen Korrektur in einem überhitzten Marktumfeld markiert oder lediglich eine Atempause im KI-getriebenen Bullenmarkt“, so der Experte von ODDO BHF AM. Mehrere Warnsignale – darunter Turbulenzen von KI-dominierten Fonds oder dem südkoreanischen Aktienmarkt sowie negative freie Cashflows einzelner Hyperscaler – deuten darauf hin, dass die gestiegene Volatilität eine Marktkorrektur einleiten könnte. Optimistisch stimmt die anhaltend wachsende Nachfrage nach Rechenkapazität für KI-Nutzung; Anzeichen für ein Überangebot sind noch nicht absehbar.
Vorsicht in einem unsicheren Marktumfeld
„Wir raten, sich in den kommenden Monaten vorsichtiger zu positionieren, statt auf weitere Kursgewinne zu setzen. Nach einem von hoher Risikoneigung geprägten ersten Halbjahr treten die Märkte unseres Erachtens in eine Phase erhöhter Vorsicht und selektiverer Allokation ein“, rät Denize. Steigende Energiepreise infolge des Iran-Konflikts, Ungewissheit über künftige Gewinner und Verlierer im KI-Wettrennen und höhere langfristige Zinsen dürften auf die Anlegerstimmung drücken. Zudem zählt inzwischen die Generierung von Cashflows mehr als künftige Gewinnerwartungen. Die Quartalsergebnisse fielen zwar robust aus, jedoch sind sie durch Sondereffekte verzerrt, etwa durch die Bewertung nicht börsennotierter Beteiligungen zu aktuellen Marktwerten. Neue Finanzierungsrunden zu höheren Bewertungen schlagen sich dabei unmittelbar in den Quartalsergebnissen der Hyperscaler nieder. Angesichts hoher Erwartungen und geringer Kassequoten vieler Aktienfonds steigt das Risiko von Enttäuschungen und Gewinnmitnahmen.Aktien: Viele Branchen mit großem KI-Potential
„Entscheidend ist, ob die massiven Investitionen in Künstliche Intelligenz langfristig nachhaltige Renditen liefern“, analysiert der CIO von ODDO BHF AM. Stetiges Gewinnwachstum ist nicht mehr allein maßgeblich, doch steigende Abschreibungen und höhere Verschuldung könnten die Profitabilität belasten. Wichtig bleibt, dass die Kapitalrendite dauerhaft über den gewichteten Kapitalkosten liegt.Viele Branchen mit großem KI-Potenzial stehen noch am Anfang. Dazu zählen juristische Dienstleistungen, Film- und Fernsehproduktion, Biotechnologie oder Pharmazie. Auch Softwareunternehmen behaupten sich trotz möglicher KI-Konkurrenz. „Gerade bei KI-nahen Aktien ist in dieser Phase eine sorgfältige Einzeltitelauswahl entscheidend“, schreibt Laurent Denize.
Begrenztes Renditepotenzial bei Anleihen
An den Rentenmärkten ist das Renditepotenzial kurzfristig begrenzt. Die langfristigen Renditen sind stark gestiegen – ein strukturelles Phänomen, da die Märkte höhere Risikoprämien für Inflation, Staatsverschuldung und politische Unsicherheit verlangen. „Im Euroraum zeigen sich die Risiken insbesondere in Frankreich besonders stark, wo vor den Präsidentschaftswahlen im nächsten Jahr kaum Aussicht auf eine Schuldenreduzierung besteht“, fügt Denize hinzu. Es empfiehlt sich eine neutrale bis leicht untergewichtete Duration. Die Ertragsperspektiven an den Kreditmärkten werden zudem durch sehr enge Spreads begrenzt. Kurze Laufzeiten bieten weiterhin ein angemessenes Rendite-Risiko-Profil.Gold bleibt nach Überwinden seiner jüngsten Schwächephase aus Sicht von Denize ein unverzichtbarer Baustein zur Portfolio-Diversifikation. Die Nachfrage wird in den letzten Jahren sukzessive auch von der Kapitalanlage getrieben. „Das könnte zu dauerhaft höheren Rohstoffpreisen und einem strukturell stärkeren Inflationsdruck führen“, analysiert Denize. Langfristig könnte dieser Effekt jedoch durch Produktivitätsgewinne aus dem Einsatz von Künstlicher Intelligenz teilweise kompensiert werden.
Langfristige Chancen erkennen
Die Markterwartungen in Bezug auf anhaltendes Wachstum, nachlassende Inflation und eine unterstützende Geldpolitik sind weitgehend eingepreist. Gleichzeitig nehmen die strukturellen Risiken zu. Hohe Bewertungen und der immense Kapitalbedarf laufender Investitionsprogramme erhöhen die Gefahr einer Marktkorrektur, ohne den langfristigen Wachstumstrend zu gefährden.„Vor diesem Hintergrund bietet Europa, insbesondere Deutschland, derzeit attraktivere Chancen als die USA. Eine höhere Cash-Quote kann zudem helfen, mögliche Rückschläge an den Aktienmärkten zu nutzen“, so der Experte von ODDO BHF AM. „Aktuell sprechen die Rahmenbedingungen eher für eine Konsolidierungsphase als für eine ausgeprägte Korrektur. Lassen wir dem Markt Zeit zum Durchatmen.“
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Quelle: Investmentfonds.de
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