ING IM: Senior Loans bieten Sicherheit, attraktive Renditen und Schutz vor kurzfristigen Zinsschwankungen
Sicherer als andere Hochzinsanlagen Ein großer Vorteil der Senior Loans ist ihre gegenüber anderen Hoch- zinsanlagen niedrigere Volatilität, die das geringere Verlustrisiko widerspiegelt. Senior Loans sind deutlich weniger von Kreditausfällen betroffen als Hochzinsanleihen, die Quote der ausfallenden Schuldner in den zurückliegenden zwölf Monaten lag beim S&P/LSTA Leveraged Loan Index per 19. August 2010 bei 4,66 Prozent, und die Tendenz ist fallend. Die historische Verwertungsrate der Senior Loans ist mit rund 70 Prozent deutlich besser als bei Hochzinsanleihen, die nur auf eine Rate von rund 40 Prozent kommen. Anders als die in der Regel nachrangig besicherten Hochzinsanleihen haben Senior Loans innerhalb der Kapitalstruktur eines Kreditnehmers gegenüber allen anderen Verbindlichkeiten Priorität und werden durch das Vermögen des Unternehmens gesichert. Wer Senior Loans besitzt, erhält zudem beim Kreditnehmer einen ähnlich tiefen Einblick wie eine Bank; Hochzins- investoren stehen nur öffentliche Informationen zur Verfügung. Auch was die „Covenants“ genannten Schuldnerbeschränkungen angeht, sind Senior-Loan-Anleger bessergestellt. Auswirkungen der Finanzkrise Bis 2008 gab es bei Senior Loans kein einziges Jahr mit negativem Gesamtertrag. Im Gegensatz zu hochverzinslichen Anleihen konnten sie immer einen Wertzuwachs erzielen, und das sogar in den turbulenten Jahren 1998, 2001 und 2002. Erst 2008 mussten Senior Loans erstmalig deutliche Verluste hinnehmen, der S&P/LSTA Leveraged Loan Index verlor 29,1 Prozent. Die Gründe hierfür waren der durch die Finanzkrise ausgelöste hohe Verkaufsdruck im Finanzierungsmarkt und der Boom der sogenannten Collateralized Loan Obligations (CLO), die 2007 bereits für 60 Prozent der Nachfrage bei den Senior Loans verantwortlich waren. In der Krise wurden keine neuen CLOs mehr aufgesetzt, die Hälfte der Kaufkraft fiel weg, und die Notierungen gingen bis auf etwa 60 Prozent zurück. Auch die Ausfallraten stiegen deutlich, doch für die Hälfte der Ausfallraten waren fünf bis sieben große Transaktionen verantwortlich. Zudem stiegen die impliziten Ausfallraten nur deshalb so stark, weil sie das Preisniveau berücksichtigen, dass nicht in Erwartung von Zahlungsausfällen gesunken war, sondern wegen des Miss- verhältnisses zwischen Angebot und Nachfrage. Anfang 2009 ließ der Verkaufsdruck nach, er wurde angesichts des mangelnden Angebots durch einen zunehmenden Nachfrageüberhang abgelöst, und der Markt erzielte eine Rekordwertentwicklung von 51 Prozent. Auch im Jahr 2010 war die Wertentwicklung der Senior Loans bislang positiv. Investieren über Mandate und SICAV Institutionelle VAG-Anleger wie Pensionskassen und Versicherungen können in Senior Loans über Spezialfonds oder Investmentfonds investieren. Für diese relativ „neue“ Assetklasse gibt es nicht viele Manager, ING Investment Management gehört zu den Pionieren. Die ING Senior Debt Group mit Sitz im US-Bundesstaat Arizona kümmert sich schon seit Mitte der 1990er Jahre nur um Senior Loans, geleitet wird sie von Dan Norman und Jeff Bakalar, die jeweils über 20 Jahre Erfahrung mit dieser Anlageklasse haben. Mit dem ING International II Senior Bank Loans Euro bietet ING IM Investoren den größten Senior-Loans-Publikumsfonds nach Luxemburger Recht an, das Produkt mit der Benchmark S&P/LSTA Leveraged Loan Index ist in Euro oder US-Dollar verfügbar. Der Investmentprozess der Strategie beruht auf einem Top-Down-Ansatz und beginnt mit der Analyse der gesamtwirtschaftlichen Situation, um die makroökonomischen Trends zu untersuchen. Danach werden die Branchen identifiziert, die eine hohe Geschäftsdynamik haben und somit die größte Wahrscheinlichkeit aufweisen, sich in ihrer Bonität zu verbessern. An- schließend bewerten die ING-Experten die einzelnen Transaktionen, die wegen der ausgezeichneten Beziehungen zu den wichtigsten Kreditgebern frühzeitig geprüft werden können. Alle für eine Anlage in Frage kommenden Loans werden von unseren Branchenanalysten bewertet und über ein Score- System mit einem internen Rating versehen. Der Investmentausschuss diskutiert und entscheidet anhand der Kreditbewertung dann über eine Aufnahme der Senior Loans in die Strategie. Dadurch wird sichergestellt, dass nur die besten Kreditnehmer aufgenommen werden. Die Diversifizierung wird durch Investments in bis zu 400 Kreditgeber erreicht. Die Erfolgs- bilanz der Strategie spricht für sich: Zwischen der Auflegung Ende März 2001 und Ende Juli 2010 wurde ein kumulativer US-Dollar-Bruttogesamtertrag von 71,97 Prozent erzielt, der annualisierte Bruttogesamtertrag lag bei 5,98 Prozent. Dies entspricht einer Bruttogesamtüberschussrendite von kumulativ 16,73 und annualisiert 1,16 Prozent gegenüber dem S&P/LSTA Leveraged Loand Index, der im genannten Zeitraum eine Bruttorendite von kumuliert 35,24 und annualisiert 4,82 Prozent erreichte (Stand 31. Juli 2010.) Fazit Angesichts der Unsicherheiten über die Entwicklung der globalen Wirtschaft bieten Senior Loans, die in der Kapitalstruktur eines Kreditnehmers Priorität genießen, deutliche Vorteile gegenüber anderen Anlageklassen. Sie sind in Zeiten zunehmender Inflationsrisiken zudem durch ihre variable Verzinsung ein natürlicher Schutz gegen steigende Zinsen. Diese Eigenschaften, verbunden mit der Chance, mit einem erheblichen Preisabschlag investieren zu können, machen Senior Loans derzeit zu einem besonders attraktiven Investment für institutionelle Investoren.
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
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