DPAM: Mit dem richtigen Mix auch im 2. Halbjahr positive Finanzmarktrenditen erzielen
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Global Balanced: Mit dem richtigen Mix lassen sich auch im 2. Halbjahr positive Finanzmarktrenditen erzielen
Derzeit gibt es viele positive Faktoren, doch kann man sich fragen, ob der unaufhaltsame Anstieg von Risikoanlagen - ein charakteristisches Merkmal des ersten Halbjahres - unvermindert anhalten wird. Für die absehbare Zukunft erwarten wir, dass das Wirtschaftswachstum in den Industrieländern weiterhin über dem Trend liegen wird, da sich die Welt allmählich vom exogenen Covid-19-Schock erholt. Der Konsum wird nach wie vor robust sein und die Unternehmens- investitionen werden zunehmen, um den Nachholbedarf zu decken und die Versorgungsketten zu entlasten. In den USA beispielsweise saßen die Haushalte im Mai noch auf 2,5 Billionen US-Dollar an überschüssigen Ersparnissen. Nicht jeder Cent wird ausgegeben werden, aber dieser Faktor wird das Wachstum auf jeden Fall weiter begünstigen. Unterdessen bleibt die Geldpolitik der Industrieländer weitgehend expansiv. Die Inflation steigt, meist aus temporären Gründen wie Basiseffekten und Engpässen in den Lieferketten. Gleichzeitig haben die Zentralbanken ihre Bandbreiten für die Inflationsziele angehoben, was die Dringlichkeit von Leitzinserhöhungen mindert. Aus all diesen Gründen nehmen wir nach wie vor eine konstruktive Haltung gegenüber Risikoanlagen ein. Die Verbreitung neuer Covid-19-Varianten und die ungleiche regionale Durchimpfung auf der ganzen Welt stellt demgegenüber einen Unsicherheitsfaktor dar. Es besteht immer das Risiko, dass die Zentralbanken die Zinsen zu früh oder zu aggressiv anheben. Nicht zuletzt sehen die Bewertungen einiger Risikoanlagen üppig aus. Die Industrieländer werden durch die gestiegenen Impfquoten den Delta-Ausbruch wohl in den Griff bekommen – diese Virusvariante könnte die Erholung dort eher verzögern als aufhalten. Außerdem deuten die "Rauchsignale" der US-Notenbank Fed darauf hin, dass mit einer Drosselung der Anleihenkäufe und einem tatsächlichen Zinserhöhungszyklus nicht vor 2022 bzw. dem zweiten Halbjahr 2023 zu rechnen ist. In der Zwischenzeit lassen sich in den verschiedenen Finanzmarktsegmenten immer noch werthaltige Bereiche identifizieren. Die saisonale Illiquidität und die Gewinnmeldungen für das zweite Quartal sowie insbesondere die Prognosen der Unternehmen werden kurzfristig für eine gewisse Volatilität sorgen. Während sich alle oben genannten Faktoren ausgleichen, könnte das Risiko-Ertrags- Verhältnis nicht so großzügig ausfallen wie in den vergangenen zwölf Monaten. Wir halten es für angemessen, realisierte Erlöse in liquiden kurzfristigen Anlageinstrumenten zu parken, um im zweiten Halbjahr Schwächephasen zu nutzen und neue Chancen ins Visier zu nehmen, insbesondere in dynamischen Anlageklassen.
Als interessante Alternative zur Diversifizierung - auch um Portfolios gegen eine höhere Inflation "abzusichern" - sehen wir Immobilienaktien. Wir halten eine Übergewichtung, da diese Titel in der Lage sein werden, eine höhere Inflation durch höhere Mieten zu kompensieren. Auch Rohstoffe, die mit dem Aufschwung verbunden sind - Kupfer zum Beispiel und Unternehmen, die damit in Verbindung stehen -, können als weiterer Inflationsschutz und Diversifikator dienen: Die Nachfrage übersteigt das Angebot nicht nur wegen des aktuellen Aufschwungs, sondern auch aufgrund der jahrelang geringen Investitionen in diesem Bereich. Bemerkenswert ist, dass Kupfer eine Schlüsselrolle bei der Entwicklung der grünen Wirtschaft spielen wird: Windenergieanlagen, E-Fahrzeuge und Ladestationen sind sehr kupferintensiv.
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