Assenagon AM | Energiepreisschock markiert kein zweites 2022, aber das heutige Inflationsumfeld ist fragiler

Thomas Romig, CIO Multi Asset Assenagon AM

Inflationsstruktur im Wandel: Aktuelle Energiepreis�spr�nge treffen auf hartn�ckigen Preisauftrieb im Dienstleistungs�sektor und h�here Inflations�erwartung
EZB-Debatte wird anspruchsvoller: Wenn markt�basierte Inflations�erwartungen steigen, w�chst auch der geldpolitische Handlungsdruck
Konsequenzen f�r Anleger: Der klassische Aktien-Anleihe-Mix d�rfte Inflations�risiken und Zins�volatilit�t nicht ausreichend abfedern

Investmentfonds.de | Die j�ngste Eskalation im Nahen Osten hat die Inflations�debatte an den Kapital�m�rkten neu entfacht. Kraft�stoffe und Heiz�l haben sich deutlich verteuert und erh�hen den Preis�druck. So stieg die Inflations�rate in Deutschland im April 2026 auf 2,9 Prozent. Die Energie�preise lagen gut 10 Prozent �ber dem Vorjahres�monat. Aus Sicht der Investment-Experten von Assenagon greift der schnelle Vergleich mit der Energie�krise 2022 dennoch zu kurz: "Der aktuelle Energiepreis�schock f�llt bislang milder aus und markiert kein zweites 2022, aber er trifft auf ein deutlich fragileres Inflations�umfeld", sagt Thomas Romig, Gesch�fts�f�hrer und CIO Multi Asset bei Assenagon. "F�r Anleger ist deshalb nicht nur entscheidend, wie stark Energie�preise steigen, sondern ob sich die gegen�w�rtige Lohn-Preis-Spirale weiter verst�rken wird."

Dienstleistungspreise pr�gen das neue Inflationsumfeld

Das Inflations�umfeld hat sich nach Einsch�tzung der Assenagon-Experten in den vergangenen Jahren deutlich gewandelt. W�hrend Energie �ber weite Strecken der Jahre 2024 und 2025 sogar disinflation�r wirkte und sich Lebensmittel sowie nicht-energetische Industrieg�ter stabilisierten, blieb die Inflations�rate im Dienstleistungs�sektor �berdurchschnittlich hoch: von 4,4 Prozent im Jahr 2023 und 3,8 Prozent 2024 lag die Teuerungsrate von Dienstleistungen 2025 bei 3,5 Prozent. Zwar fiel die Dienstleistungs�inflation im April 2026 auf 2,8 Prozent, eine nachhaltige Trendwende ist angesichts erh�hter Lohn�dynamiken jedoch noch nicht in Sicht.

"Die Struktur der Inflation hat sich ver�ndert: weg von einem breit angelegten, energie- und waren�getriebenen Preisschub, hin zu einem Umfeld, in dem tr�gere, st�rker binnen�wirtschaftlich gepr�gte Dienst�leistungen die Entwicklung bestimmen", konstatiert Sebastian Schmider, Head of AI Solutions & Macro Analytics bei Assenagon. Damit steige auch das Risiko, dass Energiepreis�anstiege nicht auf einen tempor�ren Preis�effekt beschr�nkt blieben, so der Experte.

Inflationserwartungen r�cken in den Fokus

Auch die markt�basierten Inflations�erwartungen signalisieren ein ver�ndertes Regime. In den 2010er-Jahren lagen f�nf- und zehnj�hrige Euro-Inflation-Swaps meist klar unter dem Zwei-Prozent-Ziel der Europ�ischen Zentral�bank (EZB). Nach dem Schock von 2022 beruhigten sie sich zwar wieder, kehrten aber nicht in das alte Niedriginflationsumfeld zur�ck. Mit der j�ngsten Nahost-Eskalation zog vor allem der f�nfj�hrige Swap-Satz erneut an und bewegte sich in Richtung 2,5 Prozent.

F�r die EZB ist das eine unbequeme Konstellation: Sie kann Energiepreis�schocks nur so lange als tempor�re Niveau�verschiebung einordnen, wie die Erwartungen verankert bleiben. "Die 2-Prozent-Marke erscheint heute weniger als komfortable Obergrenze denn als Anker mit sp�rbaren Aufw�rts�risiken", so die Assenagon-Experten.

Implikationen f�r Anleger

F�r Kapitalmarktanleger bedeutet das: Ein Portfolio, das weiterhin auf dauerhaft niedrige und stabile Inflation setzt, untersch�tzt aus Sicht von Assenagon ein zentrales Risiko. In der Niedrig�inflations�phase konnten nominale Staatsanleihen Kurs�verluste bei Aktien h�ufig abfedern. Bei h�herem Preis�druck und ausgepr�gter Zins�volatilit�t kann dieser Diversifikations�effekt jedoch deutlich schw�cher ausfallen oder sich zeitweise umkehren, wie 2022 zu beobachten war. "Der klassische Mix aus Aktien und Staatsanleihen reicht nicht mehr automatisch aus, um Inflations�risiken zu kontrollieren. Vielmehr stellt sich zunehmend die Frage: Aktien oder Staats�anleihen?", sagt Romig.

Assenagon sieht deshalb reale Ertragsquellen wie Infrastruktur und Rohstoffe, inflations�indexierte Anleihen, aktive Anleihe- und Durations�strategien sowie Aktien von Unternehmen mit ausgepr�gter Preissetzungs�macht im Vorteil. Schmider erg�nzt: "Die strategische Asset-Allokation muss sich nicht neu erfinden. Sie sollte sich aber von der Annahme l�sen, dass niedrige Inflation dauerhaft die Basis verl�sslicher Diversifikation bildet."

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Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren pers�nliche Einsch�tzung wieder (Assenagon). Die zur Verf�gung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollst�ndigkeit und stellen keine Beratung dar (Assenagon)

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Quelle: Investmentfonds.de

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