Generali Investments: Die EU als souveräne Einheit für Investoren?
Martin Wolburg, Senior Economist und Dr. Florian Späte, Senior Bond Strategist bei Generali Investments
Investmentfonds.de | Die Analyse von Dr. Florian Späte und Martin Wolburg, beide Generali Investments, bringen zur Kenntnis, warum EU-Anleihen vorerst weiterhin in der Grauzone zwischen Staatsanleihen und supranationalen Schuldtiteln verbleiben werden.
- Das Ziel der EU, ihre Schulden wie Staatsschulden zu behandeln, wird durch begrenzte eigene Einnahmen eingeschränkt. Die Einnahmen, die nur etwa 1% des BIP (150 Mrd. EUR im Jahr 2025) ausmachen, stammen hauptsächlich aus Beiträgen der Mitgliedstaaten (65 %), wobei kleinere Anteile auch auf Zölle (14 %), Mehrwertsteuer (16 %) und Plastikabgaben (5 %) entfallen. Darüber hinaus sind Anleihen größtenteils zweckgebunden (z.B. ReArm Europe, NGEU) und die EU hat derzeit nur eine begrenzte Lebensdauer als bedeutender Emittent.
- Selbst wenn die von der Europäischen Kommission vorgeschlagenen neuen Maßnahmen zur Erhöhung der Eigenmittel der EU um 36,5 Mrd. EUR im nächsten Haushalt vollständig angenommen würden, wären die Eigenmittel immer noch sehr gering.
- Unterdessen setzt die EU aber ihre Emissionstätigkeit fort. Nach Bruttoemissionen von fast 90 Mrd. EUR im ersten Halbjahr (Nettoemissionen: 85 Mrd. EUR) wird sie gemäß ihrem kürzlich veröffentlichten Finanzierungsplan im zweiten Halbjahr 2025 Anleihen im Umfang von 70 Mrd. EUR begeben.
- Im Jahr 2024 lehnten große Indexanbieter (MSCI, ICE, Bloomberg) die Aufnahme der EU in einen Staatsanleihenindex ab. Grund dafür war die geteilte Meinung dazu innerhalb der Anlegerschaft. MSCI kündigte aber an, die Zulassungskriterien in Zukunft erneut zu überprüfen. Angesichts der bevorstehenden Einführung eines EU-Anleihe-Futures im September und steigender Handelsvolumina wird erwartet, dass die EU die Kriterien in Zukunft besser erfüllen wird als 2024.
- Da in der EU jedoch nach wie vor keine umfassendere Fiskalhoheit herrscht oder eine gemeinsame Emission von Schuldtiteln besteht, geht Generali Investments davon aus, dass EU-Anleihen vorerst weiterhin in der Grauzone zwischen Staatsanleihen und supranationalen Schuldtiteln verbleiben werden. Eine politische Einigung über die dauerhafte Emission von vergemeinschafteten Schuldtiteln würde die Situation jedoch grundlegend verändern und den Weg für eine Aufnahme in Staatsanleihenindizes ebnen.
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