Barings: Positive Investitionsperspektive trotz j�ngster Volatilit�tsphase

K�ln, den 28.08.2015 (Investmentfonds.de) -

William Fong, Investment Director Asia Pacific Equities bei Baring Asset Management, Hong Kong William Fong von Baring Asset Management aus Hong Kong schreibt in einer aktuellen Markteinsch�tzung: Die j�ngste Volatilit�tsphase wurde durch Sorgen �ber die Wachstums- geschwindigkeit in China, die Abwertung des Yuan sowie eine sich ver�ndernde Risikoneigung im Zuge des Eintritts in einen neuen Zins- zyklus in den USA ausgel�st. Diese Bedenken sind unserer Auffassung nach �bertrieben und deuten auf die sich ver�ndernde Struktur der chinesischen Wirtschaft und auf aufstrebende moderne Unternehmen hin, die neue Wachstumstreiber und attraktive Bewertungen gewinnbringend nutzen k�nnen. Unsere Tendenz zu Qualit�tsunternehmen bietet Vorteile und eine Industriekonsolidierung k�nnte das Gewinnwachstum in den n�chsten drei bis f�nf Jahren ankurbeln. Kurzfristig k�nnen wir jedoch eine erneut aufkommende Volatilit�t nicht ausschlie�en. Volatilit�t bietet Chancen In den vergangenen Wochen konzentrierten sich die Nachrichten auf China. Viele Anleger �u�erten Bedenken �ber die Geschwindigkeit des Wirtschafts- wachstums und dar�ber, ob 7% erreicht werden k�nnen, und man machte sich Gedanken �ber die k�rzliche Entscheidung der Regierungsbeh�rden zur Ab- wertung des Yuan. All dies traf auf eine grunds�tzlich vorherrschende Nervosit�t, die mit dem Eintritt in einen neuen Zinszyklus in den USA einhergeht, der im September oder zumindest zeitnah eingel�utet werden wird.

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Nach den Einbr�chen im Juni und Juli kam es am chinesischen Markt zu �berm��igen Verk�ufen. Seit Jahresbeginn ist der MSCI China Index um 11,8% in USD gefallen und befindet sich somit wieder auf dem Niveau von Mitte des Jahres 2014. Obwohl sich die Schlagzeilen auf China konzentrieren, sollte f�r einen umfassenden Zusammenhang erw�hnt werden, dass die Risikobereitschaft auf breiterer Ebene zur�ckgegangen ist. Der MSCI Asia ex Japan Index und der MSCI Global Emerging Markets Index notierten im gleichen Zeitraum um 15,3% bzw. um 17,7% in USD schw�cher. Insofern hat es den chinesischen Markt nicht am schlimmsten getroffen. Unserer Ansicht nach sollte dies als Teil einer grunds�tzlichen Reduzierung der Risikobereitschaft angesichts eines neuen Zinszyklus betrachtet werden. Die unmittelbare Ursache liegt in Chinas Wirtschaftswachstum, jedoch ist dies nicht der einzige Grund. Wir sind davon �berzeugt, dass der R�ckgang nicht durch die Fundamentaldaten gerechtfertigt wird und dass durch die Konzentration auf bestimmte wirtschaftliche Datenpunkte der Umfang der Ver�nderung in Chinas Wirtschaft der letzten Jahre sowie die Entstehung neuer Wachstumstreiber dort nicht ausreichend erfasst werden. Unserer Auffassung nach ist es m�glich, Unternehmen zu identifizieren, die gut positioniert sind, um diese Wachstumstreiber �ber die kommenden drei bis f�nf Jahre gewinnbringend zu nutzen. Die j�ngste Volatilit�tsphase sorgte f�r Chancen im Bereich der Titelselektion, dr�ckte das Bewertungs- niveau f�r Investoren und erh�hte das Potenzial f�r robuste Unternehmen, als Konsolidierer aufzutreten und sich noch st�rker zu entwickeln. Das Alte weicht, das Neue kommt Die gr��te Sorge f�r Anleger liegt in der Frage, ob sich die Geschwindigkeit des Wirtschaftswachstums in China, ausgehend von dem Ziel der Regierung von 7%, noch weiter verlangsamt. Daf�r werden weitl�ufig Indikatoren beobachtet wie beispielsweise die Stromnachfrage und die Stahlproduktion. Unserer Erfahrung nach ist das Wirtschaftswachstum nicht zwangsl�ufig ein guter Ma�stab f�r Aktienertr�ge, die weitaus mehr von unternehmens- spezifischen Faktoren abh�ngen. Dar�ber hinaus l�sst der Fokus auf solch traditionelle Einflussgr��en das Ausma� der Neuausrichtung von Chinas Wirtschaft der vergangenen Jahre au�er Acht. Wie man an der nachfolgend aufgef�hrten Grafik erkennen kann, sind Schwerindustrie und Immobilien-/Infrastrukturbau seit einigen Jahren r�ckl�ufige Bereiche der chinesischen Wirtschaft. Der neue Wachstums- treiber ist der Dienstleistungssektor. Indikatoren wie Einzelhandels- ums�tze, Telekommunikations-volumina und Personenverkehr weisen ein konstantes Wachstum auf. Dies gilt ebenso f�r L�hne, was die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen unterst�tzt. Das �Neue China� finden Unsere Investmentstrategie ist darauf ausgerichtet, speziell von der sich ver�ndernden Struktur der chinesischen Wirtschaft und der zunehmenden Bedeutung des Dienstleistungssektors zu profitieren. Wir halten Ausschau nach modernen, zukunftsorientierten Unternehmen mit hochqualifizierter Gesch�ftsf�hrung und robusten Bilanzen, einem klaren Gesch�ftsmodell, das gewinnbringend genutzt werden kann, sowie mit der F�higkeit zur Erzielung robuster langfristiger Gewinne. Im Zuge des anhaltenden Prozesses der Urbanisierung und der Verbesserung der Umwelt in China sind Unternehmen f�r uns interessant, die sich an die Regierungspolitik angepasst haben. Dar�ber hinaus bevorzugen wir Firmen entlang der Wertsch�pfungskette, die von dem steigenden Konsum und der zunehmenden technologischen Ausstattung profitieren, ebenso wie die Marken des �Neuen Chinas�, die mit den bekanntesten Namen mithalten k�nnen. Tencent und Lenovo sind jedem bekannt, aber unserer Einsch�tzung nach steht Unternehmen wie Geely Automobile, einem chinesischen Autohersteller mit Absatz in der EU, und dem K�rper- und Hautpflegehersteller L�Occitane, der sowohl international als auch national gut positioniert ist, eine erfolgreiche Zukunft bevor. Dies sind zwar nur zwei Beispiele, sie stehen jedoch stellvertretend f�r die gut gef�hrten, modernen Unternehmen, die man mit einer gr�ndlichen Recherche in China finden kann. Obwohl Automobil- und Konsumwerte in der j�ngsten Volatilit�tsphase �berm��ig stark ver�u�ert wurden, ist die Investitionsperspektive f�r viele dieser Unternehmen unver�ndert gut. Durch das aktuell niedrigere Bewertungsniveau bieten sie ein noch st�rkeres Potenzial und unser �berzeugungsgrad f�r diese Investitionen ist unver�ndert hoch. H�heres Aufw�rtspotenzial Hierbei geht es allgemein um die Aktienkursbewertungen. Nach der Volatili- t�tsphase befindet sich der MSCI China Index wieder auf einem Niveau unter- halb des historischen Durchschnitts der letzten Jahre. Unter der Pr�misse, dass sich die Investitionsperspektiven nicht fundamental ver�ndert haben, sorgt diese Tatsache im Vergleich zum Jahresanfang f�r noch bessere Chancen. Dar�ber hinaus ber�cksichtigt das aktuelle Bewertungsniveau nicht die ver- schiedenen Anreiz- und Reformma�nahmen, die in den letzten Monaten von der Regierung angek�ndigt und durchgef�hrt wurden. Wenn diese Ber�cksichtigung finden, d�rften die Aktienkursbewertungen unserer Einsch�tzung nach h�her ausfallen. Des Weiteren erkennen wir infolge der j�ngsten Volatilit�tsphase Potenzial f�r eine bessere Wertentwicklung durch Titelselektion, da sich die Marktstimmung aufhellt und Anleger sich wieder an den Fundamentaldaten von Investitionen orientieren. Der richtige Wallgraben zur richtigen Zeit Ein Grund daf�r, weshalb wir nach Unternehmen Ausschau halten, die bei unseren Qualit�tskriterien hoch bewertet werden, ist der, dass sie �ber das Potenzial verf�gen, der Marktvolatilit�t zu trotzen. In den F�llen, in denen Investoren die Fundamentaldaten eines Unternehmens �berpr�fen und die Firma auf Grundlage der F�higkeit zu Erzielung eines langfristigen Ertragswachstums bewerten, hat ein Unternehmen mit stabilen Bilanzen, einer kompetenten Gesch�ftsf�hrung sowie einem angesehenen und gesch�tzten Gesch�ftsmodell, das sich monetarisieren l�sst, das Potenzial zum Erzielen einer kr�ftigen und stabilen Wertentwicklung. Warren Buffett beschreibt Unternehmen mit einem solch starken Gesch�ftsmodell als Unternehmen mit einem wirtschaftlichen Wallgraben. Wir w�rden sie als Qualit�tsunternehmen bezeichnen, aber die Vorteile d�rften in jedem Fall klar sein.

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Unternehmen mit stabilen Bilanzen verf�gen dar�ber hinaus �ber das Potenzial, unter den richtigen Bedingungen als Konsolidierer innerhalb ihrer Industrie zu agieren, den Marktanteil zu erh�hen, Mitbewerber auszuschalten und �ber einen Drei- bis F�nfjahreszeitraum m�glicherweise das Gewinnwachstum zu steigern. Yuan way or the other Auch die Entscheidung der chinesischen W�hrungsbeh�rden zur Abwertung des Yuan trug zur Besorgnis der Anleger bei, die diese Tatsache sogleich als ein weiteres Anzeichen f�r die zunehmende Schw�che der Wirtschaft aufnahmen. Zwar haben wir nicht vorhergesehen, wie pl�tzlich dieser Schritt kommen w�rde, jedoch war die Richtung nach der langen und nachhaltigen Abwertung keine �berraschung. Wir sehen dies als Teil einer allm�hlichen �ffnung des Marktes und der W�hrung in China, w�hrend sich die Regierungsbeh�rden auf die M�glichkeit vorbereiten, dass der Yuan anderen L�ndern im Kreis des Sonderziehungsrechts des Interna- tionalen W�hrungsfonds Gesellschaft leisten wird, was symbolisch das Ansehen der W�hrung f�rdern w�rde. Kurzfristig gehen wir nicht davon aus, dass weitere umfangreiche Schritte unternommen werden. Fazit Wir k�nnen das Aufkommen einer weiteren Volatilit�tsphase zwar nicht aus- schlie�en, sind aber der Auffassung, dass der Ausblick f�r Qualit�tsunternehmen des �Neuen Chinas� besser ist, als es die j�ngsten Bewegungen vermuten lassen, wobei auch die positiven Schritte der Regierung noch nicht ber�cksichtigt wurden. Dazu z�hlt die j�ngste Entscheidung der chinesischen Beh�rden, die kurzfristigen Zinss�tze zu senken und Liquidit�t in den Bankensektor zu pumpen, was den Markt zus�tzlich unterst�tzen d�rfte.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

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