Cambridge Associates | Liquiditäts-Mismatch: Versprechen und Erwartung bei Privatmarktanlagen
Dr. Christoph Gort, Investment Managing Director im Züricher Büro von Cambridge Associates
Investmentfonds.de - Einige US-amerikanische Private-Credit-Fonds haben in den vergangenen Wochen Liquiditätsbeschränkungen im Einklang mit dem Fondsprospekt aktiviert
Investoren, die ihr Geld abziehen wollten, zeigen sich nun überrascht, irritiert und enttäuscht darüber, dass die Auszahlungen sich über Jahre erstrecken können. Der strukturelle Kompromiss der als “semiliquide” bezeichneten Vehikel hat sich in Zeiten von erhöhtem Marktstress aus der Sicht von Dr. Christoph Gort, Investment Managing Director im Züricher Büro von Cambridge Associates, einmal mehr nicht bewährt. Er sieht den Kern des Problems nicht in einer drohenden Kreditkrise, sondern in einer Abweichung zwischen dem, was Anleger erwarten und dem, was Produkte tatsächlich liefern können. Private-Credit-Fonds halten illiquide Positionen. Wer darin investiert, nimmt ein Liquiditätsrisiko in Kauf und erhält dafür eine höhere Risikoprämie. Unter dem Schlagwort der „Demokratisierung“ von Privatmarktanlagen warben vor allem US-Anbieter gezielt Privatanleger an, die an liquide Strukturen gewohnt sind.
Gort warnt davor, von der Nervosität von Anlegern auf eine allgemeine Kreditkrise zu schließen. Kreditausfälle waren in der Vergangenheit in den meisten Fällen titelspezifisch und damit nicht zwingend immer ein Vorbote für eine Krise der gesamten Anlageklasse. Illiquiditätsrisiken manifestieren sich hingegen oft bei erhöhter Unsicherheit am Markt, die derzeit zu einer Diskrepanz zwischen den Liquiditätserwartungen gewisser (oft privater) Investoren und einem sehr heterogenen Set von Anbietern und Produkten für Privatmarktanlagen führen. Diese Sachlage erlaubt keine Verallgemeinerungen und rechtfertigt auch keine Pauschalkritik.
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