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20.10.2025

Schroders: Im Zeitalter der Hochgeschwindigkeit mit Geduld investieren

Frank Thormann, Fondsmanager f�r US-Aktien bei Schroders

Investmentfonds.de | F�r viele Aktienanleger m�gen bew�hrte traditionelle Strategien, etwa die langfristige Ausrichtung, heute kurios erscheinen. Schlie�lich ist man heutzutage verst�rkt dazu angehalten, kurzfristigen Gewinnen hinterherzujagen, was sich in hohen Handelsvolumina und deutlich k�rzeren Haltedauern widerspiegelt.

W�hrend in fr�heren Epochen geduldige Anleger mit mehrj�hrigem Horizont vorherrschten, agieren viele Anleger heute kurzfristiger und halten Aktien f�r Monate, Wochen oder weniger.

Abbildung 1: Der Horizont der Anleger � und die Geduld � haben sich verk�rzt

Quelle: World Federation of Exchanges, Internationaler W�hrungsfonds, New York Stock Exchange und NASDAQ, Marktkapitalisierung dividiert durch den Gesamtumsatz.

Mehrere Trends haben zu dieser Tendenz beigetragen. Dazu z�hlen der algorithmische Handel sowie der Hochfrequenzhandel, wodurch Transaktionen sehr schnell und kosteng�nstig m�glich sind. Au�erdem haben sich Hedgefonds, die kurzfristige Gewinne erzielen wollen, im Aktienmarkt ausgebreitet. Ebenso eine Rolle spielt die hohe Verbreitung passiver Strategien. Eine �nderung des Aktienkurses eines Unternehmens kann somit zu gro�en Zu- oder Abfl�ssen f�hren, wenn die Indizes, an die die Produkte gekoppelt sind, angepasst werden.

Traditionelle Ans�tze bieten nach wie vor das beste Potenzial, den breiten Markt zu �bertreffen

F�r Anleger, die Renditen �ber dem Marktdurchschnitt erzielen m�chten, ist es sinnlos, mit diesen neuen Akteuren nach deren Spielregeln zu konkurrieren. Die algorithmischen H�ndler haben bereits die schnellsten Handelssysteme. Herdengetriebenes Investieren beeinflusst einen Gro�teil der Zu- und Abfl�sse passiver Strategien. Eine F�lle akademischer Untersuchungen zeigt aber, dass traditionelle Strategien nach wie vor vielversprechende Wege zu �berdurchschnittlichen Gewinnen an den Aktienm�rkten bieten.

Portfolios institutioneller Anleger mit den l�ngsten Haltedauern �bertreffen ihre kurzfristig orientierten Pendants um etwa 3 % pro Jahr.[1] Mit anderen Worten: Die M�rkte belohnen letztlich diejenigen, die kurzfristigem Druck widerstehen und Geduld zeigen. Empirische Analysen belegen zudem, dass rund 80 bis 90 % der langfristigen Aktienrenditen direkt auf das Wachstum der Unternehmensgewinne und Dividenden zur�ckzuf�hren sind. Die zugrunde liegende Rentabilit�t eines Unternehmens ist also entscheidend f�r die Bestimmung des Aktienwerts.[2] [3] Erwiesen ist auch, dass ein stetiges Gewinnwachstum sich erheblich auf die langfristige Aktienperformance auswirkt.[4] [5] All das verdeutlicht, wie wertvoll die fundamentale Aktienanalyse ist.

Doch was ist der potenziell beste Weg, um Unternehmen mit den st�rksten Fundamentaldaten und dem gr��ten Potenzial f�r �berdurchschnittliche Renditen zu identifizieren? Wir glauben, dass dieses Ziel mit einer Reihe von disziplinierten Strategien erreicht werden kann.

1. Reales Wachstumspotenzial erkennen

Erkennbares Wachstumspotenzial, das aber noch nicht vollst�ndig in den Kursen eingepreist ist, kann Anlegern �berdurchschnittliche Renditen bescheren. Diejenigen, die einen l�ngerfristigen Horizont haben und das Ertragspotenzial der Unternehmen nicht nur in den n�chsten zw�lf Monaten, sondern in den n�chsten drei bis f�nf Jahren analysieren, k�nnen erhebliche �Wachstumsl�cken" zwischen den Konsenssch�tzungen und dem viel l�ngerfristigen Wachstumspotenzial der Unternehmen identifizieren. Wie Abbildung 2 zeigt, k�nnen die strukturellen und nachhaltigen Wettbewerbsvorteile eines Unternehmens sowie seine Innovationskraft langfristige Gewinne liefern, die die Konsenserwartungen deutlich �bertreffen.

Abbildung 2: M�rkte blicken oft nicht weit genug in die Zukunft und �bersehen die langfristigen Vorteile von Wettbewerbsvorteilen

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2. Auf �wirtschaftliche Burggr�ben� sowie Persistenz der Ertr�ge achten

Um festzustellen, welche Unternehmen solche langfristigen Wachstumsperspektiven haben � man nennt dies auch einen �wirtschaftlichen Burggraben� � ist eine detaillierte Analyse erforderlich. Wettbewerbsvorteile wie eine starke Marke, Exklusivit�t, wertvolle Lizenzen oder ein bereits vorhandener Zugang zu einem Markt mit hohen Eintrittsbarrieren (z. B. durch �ltere beh�rdliche Genehmigungen oder Lizenzen) f�hren tendenziell zu h�heren und stabileren Kapitalrenditen sowie �bertroffenen Gewinnerwartungen.[6] Die Entwicklung der Daten zeigt, ob das Unternehmen in der Lage sein wird, Ertr�ge langfristig zu steigern. Unternehmen mit anhaltend wachsenden Gewinnen erzielen rund 7 % h�here Rendite als ihre Konkurrenten.[7]

3. Bereinigte Gewinne betrachten

Um die Qualit�t der ausgewiesenen Gewinne ermitteln zu k�nnen, sollte auf ein hohes Verh�ltnis von Cashflows zu Gewinnen geachtet werden. Portfolios, die solche Unternehmen bevorzugen, erreichen Analysen zufolge durchweg �berdurchschnittliche Renditen von 10 % pro Jahr. Dabei schneiden sie besser ab als Portfolios mit Unternehmen mit hohen R�ckstellungen, die ausgewiesene Gewinne aufbl�hen, ohne eine nachhaltige Cash-Generierung widerzuspiegeln.[8]

4. Der Stimmung am Markt misstrauen und das Marktrauschen ausblenden

Marktteilnehmer sind mehreren Behavioral-Finance-Studien zufolge anf�llig f�r systematische und irrationale Verzerrungen, etwa auch f�r Herdenverhalten.[9] So k�nnen Kurse und Gewinnerwartungen verzerrt werden. Konsensprognosen basieren oft auf einer solchen Anlegerstimmung und nicht auf einer rein rationalen Analyse. Anleger sollten sich darauf einstellen und Trends genauer analysieren als der Markt.

Dem Reiz des neuesten Anlagetrends, einer wahrgenommenen Gelegenheit, einen Konjunkturzyklus genau zu timen oder auf die kurzfristige Richtung des Marktes zu setzen, kann schwer zu widerstehen sein. Marktrauschen, Medienberichte und die t�gliche Performance n�hren diese Versuchungen. Diesen Ablenkungen zu widerstehen, erfordert au�ergew�hnliche Disziplin und emotionale St�rke, insbesondere inmitten volatiler M�rkte. Beim erfolgreichen Investieren geht es darum, sowohl sich selbst als auch die M�rkte zu beherrschen.

5. Langfristig orientierte Managementteams bevorzugen, die auf eine disziplinierte Kapitalallokation achten Unternehmen, die sich auf eine langfristige Wertsch�pfung konzentrieren, neigen dazu, ein nachhaltigeres Gewinnwachstum zu erzielen und �bertreffen oft �ber l�ngere Zeitr�ume die Konsenserwartungen.

Zudem schaffen Unternehmen, die Gewinne so investieren, dass sie eine zus�tzliche Rendite liefern, oder strategisch eigene unterbewertete Aktien zur�ckkaufen, im Laufe der Zeit einen erheblichen Wert f�r ihre Aktion�re. Untersuchungen zeigen, dass die F�higkeit zur Kapitalallokation direkt mit der langfristigen finanziellen Performance und den Aktienrenditen eines Unternehmens korreliert.[10] Daher ist es wahrscheinlicher, dass Anleger, die die Wirksamkeit der Kapitalallokationsentscheidungen von Unternehmen genau einsch�tzen k�nnen, eine Outperformance erzielen.

Im Investitionswettlauf schl�gt die Schildkr�te den Hasen

Letztlich h�ngt ein nachhaltiger Anlageerfolg nicht von schnellen Reaktionen oder davon ab, dem allgemeinen Konsens hinterherzulaufen, sondern von wohl�berlegten Entscheidungen, die auf gr�ndlicher Analyse, Urteilsverm�gen und Geduld beruhen. Das scheint entscheidend zu beweisen, dass beim Investieren, wie im Leben, das Rennen nicht von den Schnellen, sondern von den Bed�chtigen gewonnen wird.

[1] �Mutual Fund Investment Horizon and Performance", vorgestellt auf der China International Conference in Finance (CICF) 2013 von Chunhua Lan, Fabio Moneta und Russ Wermers. "F�r professionelle Investmentfondsmanager ist 'Long' eine erfolgreiche Strategie", University of Maryland Research, Russ Wermers, Fabio Moneta und Chunhua Lan, 2024
[2] �Gewinnwachstum: Die Verw�sserung von zwei Prozent" Zeitschrift f�r Finanzanalysten, William J. Bernstein und Robert D. Arnott, September/Oktober 2003
[3] �Aktien auf lange Sicht: Der endg�ltige Leitfaden f�r Finanzmarktrenditen und langfristige Anlagestrategien" von Jeremy J. Siegel, McGraw-Hill Education, sechste Ausgabe, 13. September 2022
[4] �Gr��e und Book-to-Market-Faktoren beeinflussen Gewinn und Rendite", Die Zeitschrift f�r Finanzen, Eugene F. Fama und Kenneth R. French, M�rz 1995
[5] �Die H�he und Dauerhaftigkeit der Wachstumsraten", Die Zeitschrift f�r Finanzen, Louis K. C. Chan, Jason Karceski und Josef Lakonishok, 21. M�rz 2023
[6] "Value Investing: From Graham to Buffett and Beyond" (Ein Buch), Bruce C. N. Greenwald, Judd Kahn, Paul D. Sonkin und Michael Van Biema. Die erste Auflage erschien 2001 bei Wiley (zweite Ausgabe von Greenwald, Kahn u.a.)
[7] �Die H�he und Dauerhaftigkeit der Wachstumsraten", Die Zeitschrift f�r Finanzen, Louis K. C. Chan, Jason Karceski und Josef Lakonishok, 21. M�rz 2002
[8] �Spiegeln die Aktienkurse die Informationen �ber zuk�nftige Ertr�ge in den R�ckstellungen und Cashflows vollst�ndig wider?", The Accounting Review, Richard G. Sloan, Juli 1996
[9] �A Survey of Behavioral Finance", Kapitel 18 im Handbook of the Economics of Finance, von Nicholas Barberis und Richard Thaler, ver�ffentlicht von Elsevier, September 2022
[10] �Do Analysts and Auditors Use Information in Accruals?� Journal of Accounting Research, Mark T. Bradshaw, Scott A. Richardson and Richard G. Sloan, June 2001

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Quelle: Investmentfonds.de

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