PGIM Fixed Income | US-Zollpause: Xi Jinping wirbt um Vietnam, Malaysia und Kambodscha
PGIM Fixed Income Team
Investmentfonds.de | Während die Pause der USA bei den reziproken Zöllen einen wichtigen Schritt weg von einem maximalistischen Handelsansatz darstellt, sehen wir in der jüngsten Eskalation mit China die Chance einer kurzfristigen Verhandlungslösung schwinden. Beide Länder scheinen zu glauben, dass sie die Oberhand haben, was die derzeitige Pattsituation möglicherweise noch über Monate hinweg verlängern könnte. In der Zwischenzeit werden sich die USA wahrscheinlich auf den Abschluss von Abkommen mit asiatischen Verbündeten konzentrieren (z. B. Vietnam, Japan und Südkorea).
Aus unserer Sicht scheint China nicht die Absicht zu haben, von seiner derzeitigen Haltung zu den Zöllen abzurücken, sondern sieht die derzeitige Handelsdynamik als Chance, mit Ländern ins Geschäft zu kommen, die in die USA exportieren. Zu diesem Zweck reiste Präsident Xi Jinping am Montag nach Vietnam, um die Handelsbeziehungen und Lieferketten zu stärken, und wird anschließend Malaysia und Kambodscha besuchen, um eine Dreiländerreise durch einige der am stärksten von den Zöllen betroffenen südostasiatischen Länder abzuschließen.
Trotz einiger Aufhebungen und einer 90-tägigen Aussetzung der reziproken Zölle liegen die effektiven Zollsätze nach wie vor bei etwa 20 %, was die Verbraucher belastet und die Unternehmen ins Abseits drängen könnte. Beim BIP rechnen wir nach den jüngsten Abwärtskorrekturen nun mit einem bereinigten globalen BIP-Wachstum von nur 2,6 % für 2025. Das wäre das sechstschwächste Jahr in 31 Jahren - nur 2001/02, 2008/09 und 2020 waren schlechter. Für die USA rechnen wir derzeit mit einem starken Anstieg der Lagerbestände im zweiten Quartal aufgrund von Vorzieheffekten der Unternehmen, die den Zöllen zuvorkommen wollen, sowie mit einem stagnierenden Konsum im Vergleich zu dem eher typischen Wachstum von 2-2,5 %.
Auch wenn die Left-Tail-Risikowahrscheinlichkeit sicherlich gestiegen ist, betrachten wir das Wirtschaftswachstum durch das Prisma einer zweistufigen Funktion. Wenn die Zölle schließlich nach unten verhandelt werden, sinkt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession deutlich, der Beginn eines größeren Kreditabschwungs wird abgewendet, und die Kreditspreads haben möglicherweise bereits ihren Höhepunkt erreicht oder stehen kurz davor. Dennoch könnte es zu einer Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit kommen, insbesondere wenn die Gefahr von Zöllen bestehen bleibt. In diesem Fall dürften die derzeit hohen Nominalrenditen weiterhin respektable Renditen erzielen.
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